港股概念追踪 | 多地区调升居民用户零售天然气价格 城燃板块有望重回上升周期(附概念股)

近期，内蒙古、河北、湖南、安徽、湖北、山东等多个地区的一些城镇皆已调升居民用户零售天然气价格。其中，济南自9月1日起居民用管道天然气价格每立方米上调0.2元。中金公司认为，2022年压制城市燃气经营的三重大山（经济放缓，上游成本大幅上升，地产放缓）都将在2023年年逐步改善，预计城市燃气板块或在2023年重新迎来上升周期。

据了解，2022 年，在高成本和顺价难的双重压力下，大部分城燃公司毛差大幅收窄。为疏导城燃公司经营压力，国家积极推进天然气上下游价格联络机制的建立。今年3 月，国家发改委在两会报告中明确提出建立健全城镇燃气终端销售价格与采购成本联动机制。

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目前，天然气顺价机制出现较快进展。据东吴证券统计，2023年居民用气/工商业用气方面各有26/35个地级以上城市陆续出台顺价政策，年内已调价地区平均调价幅度为0.33元/立方米。

从居民端看，今年以来，政府积极推进天然气上下游价格联动机制，城市天然气终端价格随气源采购价联动调整。石家庄、南京、西安等省会城市纷纷上调了居民用气价格，兰州、济南等更多城市也将跟进。

从企业端看，受国际天然气供应格局宽松影响，今年以来国际天然气价格大幅下降，城燃公司的成本降低。

从需求上看，对价格敏感且高毛利润差的工商企业天然气消费增加，进一步提振城燃公司的盈利能力。

专业人士分析认为，居民用气顺价机制启动之后，城燃公司的商业模式随之改变。从投资角度看，商业模式改变后，估值体系也将随之改变。顺价机制推出后，城燃公司的盈利从不确定变为确定，估值毫无疑问会得到提升。

《中国天然气发展报告(2023)》显示，1—6月，全国天然气消费量1941亿立方米，同比增长5.6%。报告指出，我国天然气需求将持续回暖，初步预计2023年全国天然气消费量3850亿-3900亿立方米，同比增长5.5%-7%。

天风证券认为，对于上游气源标的而言，天然气价格持续高位运行，或将带动售价端平均价格走高，但成本端相对固定，因而享受提价带来的盈利弹性。重点推荐标的新天然气，建议关注蓝焰控股、首华燃气；此外，长期重点推荐天然气一体化标的新奥股份。

申万宏源认为，采购成本下降、居民顺价机制优化、工商业用气需求复苏等因素拉动燃气企业在2023 年上半年业绩回升。1)港股城燃公司是居民顺价机制完善及非居用气恢复关键受益者，推荐低估值标的港华智慧能源、华润燃气、中国燃气、昆仑能源、新奥能源。2)国际气价回落，进口国际资源至国内的机遇回归，推荐产业一体化标的新奥股份、九丰能源。

申万宏源预计天然气重点公司归母净利润涨跌情况如下：港华智慧能源(+8.9%，毛差有望恢复快速修复，可再生能源业务逐步贡献利润)，昆仑能源(+9.3%，工商占比较高销气增速有望快速反弹，国际气价回落利好LNG 接收站利用率再提升)，华润燃气(+13.4%，业务相对集中，项目多数位于经济发达地区，业绩弹性较大)，新奥能源(9.8% 长协资源充足，综合采购成本有望快速回落)，新奥股份(核心利润+26.6%，上半年切尼尔资源转售机遇仍存，舟山接收站利用率提升，利润增速整体保持高增)，九丰能源(+13.6%，气源及运力持续完善，一体化优势显著，特种气体及能源服务业务可逐步增厚利润)。

相关概念股：

新奥能源(02688)：该公司零售天然气销量首季同比增长3%，建银国际预测第二至第四季销量增长将加快，全年或升9%以上，并将2023至25年盈利预测上调2%。并将评级从“中性”上调至“跑赢大市”，预计低基数及潜在宏观刺激措施可能会激发未来几季天然气需求改善，目标价则由112港元调升至120港元。

华润燃气(01193)：2018至2022年间，该公司售气量的平均同比增速为13%。惠誉预计，2023年公司的售气量增速将自2022年的5%升至低双位数，原因在于防疫限制措施解除后公司的工商业用气需求反弹。

中国燃气(00384)：瑞银上调该公司2023至25年盈测1%至22%，并指当前板块平均估值相当于预测今年市盈率8.4倍，低于15.4倍的历史均值，但今年板块盈利增长有望达24%。

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