地产业务现颓势，业绩由盈转亏 新华联“自救”：母公司债券违约 地产业务现颓势

母公司债券违约、公司股份被冻结、业绩由盈转亏……不到3个月，关于新华联(000620.SZ)(以下简称“新华联”或“新华联文旅”)的“坏消息”接踵而至。

然后，在这般情况下，新华联(000620.SZ)的股票仍然坚挺。甚至在5月14日、5月15日、5月16日，新华联连续三个交易日收盘价涨近10%。在5月19日，新华联的股价一度攀升至3.91元/股，到达春节后的最高股价。

对于股票的异常波动，新华联文旅称因公司控股股东新华联集团与中金公司签署合作协议，双方将合作为新华联集团及新华联文旅(000620.SZ)引进战略投资者。

截至目前，雪中送炭的投资者还未显露，但新华联文旅财务中频现危机端倪，风雨飘摇的新华联未来路在何方?

地产业务现颓势，业绩由盈转亏

新华联文旅是新华联控股有限公司旗下的房地产上市平台，于2011年借壳上市成功。上市后，新华联文旅也曾有过高光时刻。2011、2012年，公司的加权净资产收益率(加权ROE)曾一度超过20%。2018年，公司的归母净利润也曾达到历史新高11.86亿元。

但2019年以来，新华联文旅的盈利能力全面下滑。2019年一季度、上半年、前三季度、2019全年的归母净利润均同比下跌。2019全年，新华联文旅仅实现归母净利润约8.21亿元，同比下降约30.8%。

2020年一季度，受新冠疫情影响，新华联文旅的业绩进一步下滑。新华联文旅在2020年一季度营收下降约6成至3.49亿元;归母净利润由盈转亏，同比下降4309.66%至亏损3.3亿元;扣非归母净利润亏损3.25亿元，同比下降157.27%;加权平均净资产收益率约为-4.24%。

这是新华联文旅2011年借壳上市成功后首次由盈转亏。

受地产业务板块收入结算拖累，新华联文旅的控股母公司“新华联控股”于2019年前三季度利润总额下滑52.34%。

母公司债券违约，新华联现金短债比不足0.5

2020年3月6日，新华联文旅控股股东“新华联控股”规模10亿的“15新华联控MTN001”债券未按期足额兑付本息，构成实质性违约。目前，该公司境内外存续债券共有11只，总额102.5亿元，其中48.6亿元债券将于年内到期或回售。

一石激起千层浪。因为新华联控股是新华联文旅“15华联债”、“新华联物业资产支持专项计划”及部分其他债务的担保人，违约事件将导致其对“15华联债”、“新华联物业资产支持专项计划”及其他被担保债务的担保履约能力产生不确定性。而新华联控股持有的新华联文旅的所有股份也被司法冻结，占新华联文旅总股本的61.17%。

回到上市公司新华联文旅本身，同样存在着资金压力。

截至2020年3月31日，新华联文旅手持货币资金约35.9亿元。但同期公司一年内需要偿还的有息负债约为75.76亿元，现金短债比约为0.47，远不足以覆盖短期有息负债。短期有息债主要包括短期借款13.86亿元，一年内到期的非流动负债约为61.9亿元;此外，公司还有长期借款约为172.29亿元。

事实上，新华联文旅曾计划通过加强销售和加速回款缓解压力，增强现金流。2019年前三季度，新华联文旅的经营现金流净额不断攀升，2019一季度、2019上半年、2019前三季度，新华联文旅经营活动产生的现金流量净额分别约为-0.37亿元、13.94亿元、17.2亿元。2020年第一季度，新华联文旅的经营现金流约为2.33亿元，同比上涨约733.01%。经营现金流回升明显，但这份努力对于盈利的挽救效果并不大，公司未能摆脱业绩下滑的趋势，也未能让手持的货币资金上涨。

融资困局难解，新华联何去何从

新华联文旅虽是上市公司，但是公司的融资渠道并不宽。除借款外，新华联文旅很少使用发债的方式募资。

自上市以来，新华联文旅仅2015年、2016年、2017年发行5次债券。目前，新华联文旅仅剩“15华联债”和“新华联物业资产支持专项计划”尚未到期。

“15华联债”是新华联文旅2015年4月1日发行，发行规模共计13亿元，债券期限为7年，第5年末发行人调整票面利率选择权及投资者回售选择权。随着5年期到，该债券在第5年末将票面利率由7.50%上调至8.50%。

在评级方面，2020年2月4日，东方金诚国际信用评估有限公司(以下简称“东方金诚”)将“15华联债”信用等级由AA+下调至AA;同时将新华联文旅主体信用等级AA、“15华联债”信用等级AA列入评级观察名单。关于评级下调的原因，东方金诚解释称，主要因新华联控股”)盈利下滑且面临较大债务集中兑付压力;以及新华联文旅盈利能力下滑。

2020年5月21日，全国政协十三届三次会议开幕，全国政协委员、新华联集团董事局主席傅军递交六份提案。其中提到，目前民营企业仍面临问题之一就是民企融资仍然很难。“虽然央行已经定向降准，但是资金也只能流到金融机构这一关。因为对于银行来说，放贷给民营企业风险较大，生怕出现大量坏账，所以民营企业当前依然面临着融资困难、融资成本高的问题，“短贷长投”问题十分突出，每年“倒贷”成了民营企业最头痛的事情。”

为缓解资金情况，除引进战略投资者外，新华联文旅曾于2020年3月4日宣布拟非公开发行不超10亿元公司债券。此次募资净额的10%拟用于补充公司及子公司与疫情防控相关的资金，剩余90%拟用于补充公司及子公司流动资金以及偿还有息债务等。

不管是战略投资者，还是拟发行的10亿元公司债券，目前新华联文旅均为披露实际进展。新华联能否化解危机，有待后续观察。